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    中信策略:預計下周A股將處于從“尋找新平衡”到“實現弱平衡”的臨界點

    2022年08月14日 18:06來源:網絡
    責任編輯:第一黃金網
    摘要
    ,中信證券發布研究報告稱,8月A股仍然在尋找新平衡和凝聚新共識的過程中,預計下周市場將處于從“尋找新平衡”到“實現弱平衡

    ,中信證券發布研究報告稱,8月A股仍然在尋找新平衡和凝聚新共識的過程中,預計下周市場將處于從“尋找新平衡”到“實現弱平衡”的臨界點,市場對經濟修復斜率,政策寬松力度,美元緊縮節奏的預期調整后,將逐漸形成弱平衡,存量資金劇烈博弈仍將持續,市場波動依然較大,本輪賽道內的大小分化將接近臨界點,行業間的高低分化也將達到再平衡的臨界點。中信證券建議繼續堅持成長制造、醫藥和消費三大板塊的均衡配置。

    具體而言,中信證券認為,首先,預計7月數據將明確國內經濟修復斜率更平緩,催化基本面預期達到弱平衡。其次,貨幣政策定力較強,地產紓困循序漸進,政策寬松預期下修后,將達到弱平衡。再次,近期中美經濟趨勢和貨幣政策的分化收斂,外資配置快速調整后,也將實現弱平衡。最后,近期市場增量資金有限,存量資金調倉博弈依然劇烈,市場仍將維持高波動狀態,結合投資者行為、估值分化程度和交易熱度水平判斷,本輪賽道內的大小分化和行業間的高低分化也將達到再平衡的臨界點。

    品種選擇上,中信證券建議關注:①成長制造領域重點關注國產化率不斷提升的半導體(車規半導體、材料),經營改善、業績持續兌現的軍工(軍工電子、材料),標簽屬性較弱、估值性價比仍較高的化工新材料。②醫藥行業隨著政策影響緩和,或迎來階段性估值修復行情,重點關注創新藥、醫療器械和醫療服務。③消費板塊依舊關注兩條主線,一是前期疫情受損行業的緩慢修復(航空、酒店),二是在局部疫情反復背景下仍然維持高景氣的細分行業(白酒、戶外用品、小家電、美妝產業鏈、人力資源服務)。

    存量資金調倉博弈依然劇烈,結構分化將達到再平衡的臨界點

    1)活躍私募倉位上行,公募增量資金有限,北向資金波動較大。首先,根據對中信證券渠道調研了解,中小型私募倉位已經從上周的77%提升至79%,繼續加倉的空間很有限。其次,公募新發權益類產品也一反2019~2021年常態,新發規模沒有因為5月~6月強勁的市場反彈而出現明顯回暖,7月的回暖也多因被動權益產品發行起量,8月份存量產品贖回穩定的同時,增量產品發行依然疲軟,公募產品帶來的增量資金有限。最后,隨著中美貨幣政策分化緩解和基本面預期邊際調整,外資全球配置也將繼續再平衡。北向資金流入自7月以來再度放緩,8月截至12日,配置型資金累計凈流出37億元,交易型資金累計凈流入103億元。

    2)賽道內的大小分化和行業間的高低分化預計將達到再平衡的臨界點。隨著內外政策預期調整,國內經濟修復斜率的預期下修,前期A股成長風格偏好已形成高度一致的共識,即使在賽道板塊內部,各細分領域的估值分化程度也在加大。

    驅動上,在缺乏增量機構資金的情況下,今年以來活躍私募的邊際定價力越來越強,市場資金風格微觀結構的變化在行為層面導致市值下沉,但這部分資金加倉空間已很有限。

    估值上,以創業板指和上證50的動態P/E比值衡量大小盤估值差異,最新指標處于3.38,最近一個季度反彈明顯,但仍略低于2010年以來該指標的均值3.64。

    交易上,以成交額與流通市值之比衡量成交擁擠程度,5月以來中證1000的成交擁擠程度相對滬深300快速擴大,擁擠度差值從6%擴張到接近9%,但并沒有達到去年7月與12月超過10%的極端差值水平。市場仍將維持高波動狀態。

    中信證券認為,9月實際加息幅度仍取決于更多數據,但美聯儲加息節奏預期在衰退和通脹風險之間的新平衡中,對衰退的擔憂暫時占優,美股短期繼續炒作通脹見頂,美股震蕩反彈可能至少持續到8月美國CPI數據公布前,但后續美股中長期走勢仍取決于美聯儲貨幣政策何時實際轉向。外資中期對A股的配置趨勢最終將由中美經濟趨勢實際差異決定,而近期中美經濟趨勢的分化和貨幣政策的分化都明顯收斂,一方面,中國經濟恢復和美國經濟衰退的斜率都比預期平緩;另一方面,中美貨幣政策的分化收斂,有利于人民幣兌美元匯率穩定,預計以上兩點都將加快海外資金的配置調整,形成外資流動的弱平衡。

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